风口财经记者 王贝贝
近日，极氪在纽交所敲钟，成为继蔚来、小鹏、理想之后第四家登陆美股的中国新能源车企，更是史上最快IPO的新能源车企。
欢庆之余，极氪打工人却扎心了。由于估值严重缩水，与有配股员工之前的心理预期差距过大，引发员工哀嚎。
然而，招股书显示，部分高管的股权奖励行权价极低，这部分低价获得期权的高管们轻松便可获利。
在极氪的这场资本局中，究竟谁是最大赢家？
极氪上市员工哭惨
5月10日，吉利控股集团旗下极氪智能科技以ZK为股票代码，成功敲钟。
极氪CEO安聪慧在上市仪式上致辞表示，极氪用了37个月，刷新了新能源汽车品牌从发布到IPO的最快纪录。
极氪上市目标估值最高为51.3亿美元。首发开盘价每股26美元，没有出现破发。根据招股书，极氪拟发行1750万份ADS，募资规模将介于3.15亿至3.675亿美元之间，若执行超额配售权后的募集规模至多为4.22亿美元。这也是近3年以来，中国企业尝试在美国资本市场的规模最大的募资行动。
可以说，极氪在纽约证券交易所敲钟，标志着这家中国新能源汽车的明星企业正式登陆国际资本市场。然而辉煌背后，却隐藏着员工们的失望和怨声。
表面上看，极氪的上市无疑是一次成功，发行价每股ADS定价21美元，开盘价定在每股26美元，较发行价高出了23.8%，美股收盘后股价报收28.26美元，市值达到68.67亿美元。这一成绩在短期内接近小鹏汽车的73.03亿美元市值，显示出资本市场对极氪的高度认可。
然而，极氪的员工们对于上市后的股价表现却有不同的看法。
有疑似极氪员工的网友在网络平台发布，参与极氪股权激励后亏损巨大的传闻。极氪的股票计算方式是1ADS相当于10普通股，按照21美元的发行价计算，一普通股仅值2.1美元，折合人民币约14元；与此同时，极氪股权激励（普通股）的行权价高达100元，这意味着员工手中的股票部分价值大幅缩水。
图片来源于网络
有网友声称，按照10普通股可换1存托股的比例，1000元才能换股价为28.26美元（204.22人民币）的存托股，“相当于股票部分打了 1.5折？”另有网友对极氪员工表示同情，“理想上市时是1ADS=2普通股，这么看，极氪员工太惨了。”
社交媒体上，极氪员工的吐槽声不绝于耳。有员工表示，内部已经全炸了，多年的辛勤工作换来的只是几千块钱的股权价值。更有甚者称极氪为“骗子”，指责公司以每股100元的价格将人忽悠进来，而实际上市的价格却只有十分之一。
敲钟不见实控人
极氪敲钟现场，不见实控人浙江吉利控股集团董事长李书福现身。
吉利汽车在本次发行中已认购12900952股美国存托股，而极氪此次发行了21000000股美国存托股票。换而言之，李书福的吉利汽车此次认购占比近6成。本次发行后，李书福拥有的1951009520股普通股，拥有78.8%的投票权，投票权高度集中。
其实，为了扶植极氪成长，李书福费了不少心血。为缓解极氪的资金压力，李书福不断为极氪输血。吉利集团曾通过贷款的方式给予极氪资本支持，维持极氪企业运营和研发。招股书显示，2022年4月15日，极氪与浙江吉利汽车制造有限公司签订10年期贷款协议，总额97亿元，截至招股说明书发布之日无未偿余额。2022年11月30日，宁波Viridi与浙江吉利汽车制造有限公司再次签署10年期贷款，总额16亿元。
其次，李书福将优质资产并入极氪。2021年10月，宁波威睿51%的股权被极氪控股上海子公司收购。在极氪首款车极氪001推出之前，极氪很重要一部分收入来自向吉利集团购买氪控电池和其他零部件以及研发服务。据招股书数据显示，极氪2023年向吉利控股提供24.978亿元研发服务、出售84.618亿元电池及其他零部件；极氪2023年向吉利汽车出售32.626亿元电池及其他零部件、向吉利汽车关联公司出售了27.303亿元的电池及其他零部件。
值得一提的是，极氪2023财年的资产负债率已经达到132%。相较于另外三家在美股上市的新能源车企的负债率（小鹏汽车57%、理想58%、蔚来75%）来说，极氪的资产负债率非常高。
招股书显示，极氪2021年至2023年净亏损为45.14亿元、76.55亿元、82.64亿元，近三年累计亏损高达204.33亿元，相当于平均每年亏损68亿元。新能源汽车创业期间亏钱实属常态，但现金流是支持企业正常运转的关键。而截至2023年末，极氪账面现金及现金等价物仅32.6亿元，加上此次上市募资到的超31亿元，也就够极氪再烧一年左右。
挂牌首日交易极氪成绩看着不错，但与A轮融资时的130亿美元估值相比接近腰斩。很难确定，李书福对极氪上市表现是喜是忧。
资本局的大赢家
在极氪的资本局中，高管们似乎是最大的赢家。
招股书显示，部分高管的股权奖励行权价低至0.0002美元/股，这与普通员工的股权激励计划形成了鲜明对比。
招股书显示，朱凌的获得普通股相关股权奖励的行权价（或买入价），为0.0002美元/股。按照极氪每份ADS对应10份普通股估算，只要高管能够行权时极氪ADS的价格在0.002美元/股以上，低价获得期权的高管们便成功轻松获利。
谈及极氪上市的最大赢家，往往容易忽略极氪背后的宁波国资系。
极氪成立后，先后完成了5亿美元的Pre-A轮融资和7.5亿美元的A轮融资，其中投资方包括英特尔投资、哔哩哔哩、宁德时代、博裕资本以及Mobileye Global的创始人兼CEO Amnon Shashua等。另据天眼查数据，极氪在ipo前经历了三轮股权变动。在A轮融资中，越秀产业基金、通商基金、衢州金融控股三大投资方均有国资背景。例如，通商基金隶属宁波通商集团，是宁波市唯一的国有资本投资运营平台。
2021年6月，宁波市人民政府与浙江吉利控股集团有限公司签署战略合作协议，吉利旗下极氪智能科技公司全球总部正式落户宁波；此后不久，极氪与宁波的合作进一步推进。吉利控股集团与宁波通商集团、北仑区政府正式签订极氪智能电动汽车项目的投资合同，总投资金额达1000亿元。
此次上市，极氪的估值仅到当初融资规模的一半，尽管投资方面临账面浮亏，但是背后的宁波国资系却在很久之前便开始收获极氪的产能和税收。
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