近日，美年健康（002044）公布了2023年年度报告，2023年，公司实现营业收入108.94亿元，同比增长26.44%；实现净利润5.06亿元，同比增长190.45%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.19元（含税）。
营收破百亿，却“增收不增利”
美年健康表示，公司在2023年上半年体检行业传统淡季，合理运用数字化工具科学排单，通过营销方式平滑季度差异等措施，多重因素叠加作用，在上半年实现扭亏为盈；在下半年体检行业旺季，公司经营稳健有序，积极拓展政企大单，持续强化面向B端的政企大客体系，优化客户结构，强化团单的裂变与沉淀，快速推进面向C端的客户运营体系，加强团检个检协同，持续发力高质量内生式增长。
值得注意的是，美年健康今年虽然净利润实现了扭亏为盈，且增幅近两倍，但是2022年的这一数字却不乐观，2022年，美年健康净利润为-5.59亿元，同比下降1007.81%。也就是说，今年的高增长对比的是2022年的高亏损，实际上公司的盈利也只是回到了正常轨道上。
另从营收上来看，尽管今年公司营收创了新高，突破了百亿水平，且增幅达到近三年最高，但是净利润仅5.06亿，可以说美年健康今年是“增收不增利”的。当然，“增收不增利”的情况不只是在2023年出现，在以往，美年健康也是存在这样的情况，2020年到2023年，美年健康分别实现营业收入78.48亿元、92.16亿元、86.16亿元、108.94亿元；而同期净利润分别为5.51亿元、0.62亿元、-5.59亿元、5.06亿元。
靠收购成为体检行业龙头，投资额增长37%
美年健康作为体检行业的龙头企业，主要从事专业健康体检业务，是国内规模领先、分布最广的专业体检及医疗机构，旗下拥有四大品牌，分别是“美年大健康”、“慈铭”、“慈铭奥亚”、“美兆”，在大众健康体检领域以“美年大健康”和“慈铭”两大品牌覆盖，在中高端团体健康体检、综合医疗服务市场与高端个人健康体检领域，分别通过“慈铭奥亚”与“美兆”品牌提供服务。
而美年健康能成为“体检第一股”，也跟公司大范围的收购脱不开关系。2015年，美年健康以55.43亿作价成功借壳江苏三友进入A股市场，在这之后，公司便借着资本市场迅速走上了扩张之路。
2016年，美年健康以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%的股权，随后，又以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权。
2018年美年健康以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权后，又以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权。
2019年美年健康以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权、又以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。
根据美年健康2023年年报显示，公司在2023年新增的子公司总共有27家，其中购买了16家子公司新设立了11家子公司。从投资额上来看，公司在2023年的投资额约为4.23亿元，同比增长37%。
正是这一路的“买买买”，使得美年健康成为了国内“体检第一股”。
财报显示，2023年，“美年大健康”品牌实现收入84.32亿元，占营收比重为77.4%；“慈铭”和“慈铭奥亚”实现收入22.77亿元，占营收比重为20.9%；“美兆”品牌实现收入1.85亿元，占营收比重为1.7%。
截至2023年底，美年健康旗下体检中心数量为596家，其中控股体检中心306家，参股体检中心290家。2023年度，公司共计接待2834万人次，同比增长13.0%，其中控股体检中心接待1755万人次，同比增长13.7%。团体客户和个人客户占收入比分别为80%和20%，个人客户收入占比较上年同期上升了2.8个百分比。综合客单价为620.8元，同比增长11.2%。
商誉问题越滚越大，重营销轻研发
对于投资者来说，美年健康的商誉问题更值得关注。
财报显示，截至2023年年末，公司商誉账面价值为45.94亿元，是在历次收购中收购成本大于被购买方的购买日可辨认净资产公允价值份额产生的。根据《企业会计准则》相关规定，商誉不做摊销处理，但需要在未来每年年度终了进行减值测试。在未来每年年报的编制过程中，公司将履行商誉资产减值评估测试流程。在日常经营中不排除被收购公司在收购后未达收益预期，存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。
值得注意的是，2022年，美年健康就计提了13.55亿商誉减值准备，即使这样账面仍然摆着43.5亿商誉，商誉占净资产的比例达58.35%；2023年，美年健康的商誉达到45.94亿元，相当于同期公司净资产的59.68%。
对于应对措施，美年健康在年报中表示，公司将利用规模、服务及品牌等核心竞争优势，充分发挥整合后的协同效应，进一步加强对已收购公司的运营管控，同时不断推出适应市场需求的创新型产品，以客户为中心，提供个性化、标准化、智能化的专业健康体检服务，不断提升整体盈利能力。
此外，美年健康的销售费用也需要注意。
美年健康不管是用户的增长，还是营收的增长，都离不开大手笔的营销开支。2023年，美年健康销售费用为25.63亿元，同比增长24.45%，占营收比重为23.53%，这一比重与上年同期相比变动不大。
而相比于大笔的营销费用，美年健康的研发费用仅为0.63亿元，占营收比重为0.58%。可见，在2023年，美年健康依然是重营销轻研发。
二级市场上，美年健康的股价也不容乐观，拉长时间线来看，公司股价依旧维持在低位。截止今日收盘，美年健康收涨5.02%，报收4.81元/股，总市值为188亿元。
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