苏州天马精细化学品股份有限公司（简称“天马精化”）6月17日非公开发行股票上市后，隔日于19日发布公告对此次募投项目实施主体天安化工和南通纳百园同时进行现金增资。
增资价格悬殊倍受质疑
公告显示，天马精化对同样是产业布局涉及AKD原粉、光气资源的天安化工和南通纳百园的增资价格却大相径庭。
公司对全资子公司南通纳百园的增资价格是每1元注册资本对应增资价格为1元，现金增资12,889.66 万元全部计入实收资本。对控股子公司天安化工的增资价格参照一年多前 2012年5月天马精化向冯如泉等 73 名自然人收购其所持有的天安化工16,564,750 股股权时的价格确定为 6.80 元/股，拟投入金额339,330,500.00元，其中：49,901,544.00 元计入实收资本，其余 289,428,956.00元计入资本公积，用于募投项目的建设。
2012年南通纳百园实现营业收入1.38亿元，天安化工实现营业收入1.50亿元；南通纳百园净利润贡献1025万元，天安化工1100万元归属于天马精化896万元（天马精化控股81.43%）略低于南通纳百园的利润贡献，但期末净资产上南通纳百园为5893万元，天安化工为16669万元。很明显2012年南通纳百园的净资产收益率要远高于天安化工，天马精化自2011年收购南通纳百园累计投入8000万元，而自2011年对天安化工的累计投入高达22286万元。令广大投资者费解的是如今公司同时对两子公司增资，天安化工的增资价格却是南通纳百园的6.8倍。
在此之前2011年的10月至2012年4月的半年间天马精化收购天安化工股权的价格由3.58元/股暴增至6.8元/股，在天马精化收购天马集团持有的天安化工股权前一个月还出现不明身份投资者突击入股天安化工。
业绩直线下滑 市场竞争不力
近来，天马精化的股价由非公开发行前6月3日的最高价13.72元一路下跌至目前的9.05元，期间公司董事徐敏在股价跌破增发价后通过二级市场增持公司股票拟提振信心，但依然于事无补。
透过天马精化的一季报，公司业绩已直线下滑。2012年公司实现营业收入10.44亿元，比上年的8.74亿元同比增长19.47%，但今年一季报显示报告期营业收入为2.27亿元，比上年同期的2.65亿元下降14.43%，营业利润下降高达34.82%。2012年报显示，天马精化的库存及应收账款在不断递增，如果可以解释为营业收入的增长带来应收账款的增加，但今年一季度公司的营业收入在下降的前提下，应收账款依然由期初的22622万元上升至24882万元，库存由期初的14288万元增加至18176万元。应收账款的不断递增带来了坏账损失的大幅增加，2012年坏账损失为683万元比上年的134万元增幅达409.7%，公司的应收账款管理亟待完善。
离奇的是2012年报中竟然还出现财务数据描述乌龙，在合并财务报表主要项目注释中，应收账款和其他应收款的账龄法统计表中的“3年以上”一栏中的数据和1至3年的合计数据一样，在如此重要的年报中出现这样的差错实属不该，同时也反映出公司对待财务数据的认真程度。
财务数据显示天马精化的市场竞争力有逐渐减弱的趋势，已有投资者担忧公司的半年报业绩将继续下滑。对于天马精化募投项目的进展情况以及半年报的业绩表现，我们拭目以待并将给予关注。
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